申银万国大比例送转股具有投资机会

申银万国2月6日发布投资报告，认为大比例送转股具有投资机会，建议结合预期提前买入、除权后卖出。

申银万国表示，送转股股权登记后60个交易日内股票表现看，无论是高送转股公司还是低送转股公司，股票送转股权登记后都没有跑赢市场。尤其是在2007年，股权登记60个交易日后反而平均跑输市场10 个百分点；其他年份最好的也不超过4%。股东大会公告日后，除2006年和2007年有超额收益外，其他年份都没有超额收益。但股东大会前60个交易日开始计算到到股东大会公告日，大部分年份都有超额收益。

预案公告后，高送转公司股票的超额收益在公告后40 个交易日左右的超额收益在大部分年份大于0，但只有2006年和2007这两个牛市年份中比较明显；低送转公司股票在2005年和2006年的平均超额收益稍微大于0，在其他年份则可能小于0。预案公告前，对高送转公司股票，除2006年平均超额小于0以外，其他年份的平均超额收益都大于0；对低送转公司，尽管除2006年以外各年的平均超额收益也大于0，但低送转公司超额收益幅度要明显小于高送转公司超额收益幅度。

分析预案公告前后送转股公司股票的超额收益的影响因素，发现它主要和市场涨跌幅以及送转股比例正相关，并在大部分年份表现比较稳定。

申银万国表示，总体来看，上市公司送转股比例与股本规模负相关，与第1大股东占比负相关，与前10大股东占比正相关，与分配年份的每股收益正相关，与每股净资产正相关，并且这些影响因子的比较稳定。

申银万国认为，如果预期市场上涨，应该选择预案送转股比例比较高的公司的股票买入，或结合送转股方案判断在股东大会公告前买入，并且在送转股权登记前卖出，而股权登记后不是买入的时机；申银万国表示，从统计规律看，股本规模小、第1大股东占比小前10大股东累计持股占比高、每股收益和每股净资产比较高的公司高送转股比例的可能性比较大，从这些因素出发，同时结合对公司战略等方面的调研分析选择高比例送转股公司。

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