申银万国我国推出国际板条件已经成熟

经过30多年的经济高速增长，中国经济实力于2009年底超过日本，跃居世界第二位，尤其是在国际金融危机导致的全球经济衰退中，中国经济已成为全球经济复苏的重要动力，使得中国证券市场具备了推出国际板的宏观经济基础。

从我国证券市场的发展规模看，目前中国证券市场也已取得长足进步，无论从总市值还是股票交易量来看，A股市场均已成为全球最具影响力的交易市场之一。根据世界交易所联合会的统计，2009年上海证券交易所的市值、交易量在全球交易所中分列第六、第三位。

另外，股权分置改革的完成消除了阻碍市场发展的制度性障碍，使得中国证券市场具备了推出国际板的市场基础。而且，从发行人需求、投资者需求与能力、中介机构能力、基础设施以及监管能力角度看，我国也具备了推出国际板的条件。

外国发行人对在国内上市有强烈需求

随着中国经济发展，外国公司对在中国国内上市有着强烈需求，国内建立国际板有着坚实的市场基础。中国加入世界贸易组织后，经济在全方位融入全球市场，中国经济已成为全球经济的重要一极，在世界经济体系中发挥着越来越大的作用。大多数世界级企业在产品、技术、人力等各方面都已很深地卷入中国市场，进一步产生了在中国上市的需求。从上市需求来看，企业境外上市的动机主要有：增加融资渠道，降低融资成本；扩大消费者基础，促进企业在目标市场的经营业绩；扩大投资者基础，增强股票流动性等等。

具体到我国国际板而言，国外公司到中国上市基于以下目的：（1）扩大客户群体。增强在目标市场的知名度，扩大客户群体，是企业跨境上市的一个主要动机。中国建设国际板的一个其它很多国家无法比拟的优势就是庞大的国内市场。（2）满足融资需求。随着在华生产经营规模的扩大，一些国际企业通过在华上市融资支持本地的生产经营会更加便利。

国内投资者存在对国际板的投资需求与能力

中国资本市场投资者结构以国内投资者为主，受制于外汇管制，难以在全球范围内分散资产。引入国际板，将为国内投资者提供全新的投资品种，国际板的推出存在坚实的投资者基础。

近年来，我国贸易顺差和外汇储备连创新高。2009年底，我国拥有外汇储备23992亿美元，中国储蓄率长期保持高位，居民储蓄额庞大，居民的投资理财需求迅速增长。目前居民金融资产的主要形式是银行储蓄，对股票等其它金融资产有很大需求，而由于外汇管制，目前股票资产主要以国内股票为主。因此，境外蓝筹股公司实现在境内的上市，必定会受到投资者的欢迎，特别是机构投资者对国际板有更多的需求。

国内机构投资者队伍发展迅速，但在高速发展的同时，也面临一个问题，即国内蓝筹股规模有限，后续蓝筹上市资源有待进一步拓展。这导致基金推出的产品风格差别不大，机构投资者持股高度雷同，蓝筹股流动性大幅下降，造成市场波动较大。建设国际板可以为广大投资者提供成本更低、风险更易控制的国际投资工具，为基金提供更多产品标的，便于基金推出新的产品。

从投资者的能力来看，近年来我国机构投资者力量得到了有力增强，机构投资者已经成为我国证券市场的主导力量。根据中国证监会公布的数据显示，截至2009年底，60家基金管理公司共管理各类资产3.1万亿元，比上年增长40％。股权分置改革完成后，一大批大型企业在国内上市，机构投资者是承接这些大公司股票的中坚力量，发挥了“中流砥柱”的作用。因此，我国投资者拥有参与国际板投资的足够资金实力，也完全有能力对外国企业股票做出准确的估值定价。

国内证券公司能够胜任国际板的建设任务

从中介机构来看，近年来的市场快速发展壮大了内地投资银行的实力，完全有能力为外国企业提供投行服务。随着金融改革的进一步深入，证券业管制措施将适当放松，基础性制度将进一步完善，证券市场产品将更加丰富，这将进一步支撑内地证券公司经纪业务、自营业务、承销业务、资产管理业务全面发展，促进综合经营水平的提高。特别是，近几年来，随着内地证券市场承接力增强，内地证券公司参与承销了一批大型公司在内地和香港两地上市，以及大型H股公司回归A股市场。在此过程中，内地证券公司积累了丰富的国际资本市场经验，正向国际同行看齐。因此，内地证券公司能胜任国际板的建设任务。

交易结算等基础设施能够满足国际板发展需要

从基础设施来看，国内拥有先进的交易、登记结算、信息等技术系统，可以满足国际板发展的需要。长期以来，在积极借鉴发达证券市场发展经验的同时，结合中国的实际情况，我国证券交易所形成了一套功能齐全、技术先进、效率较高的市场运作系统。值得一提的是，上交所新一代交易系统峰值订单处理能力达到80000笔/秒，系统日双边成交容量不低于1.2亿笔，相当于单市场1.2万亿元的日成交规模。

从清算系统来看，中国证券登记结算有限公司建立了安全、高效、规范、统一的证券登记结算体系，建立了具有强大的业务处理能力、高效快捷的通信能力、智能化存储和数据查询分析能力的技术系统，清算交易系统达到国际一流标准。

国内证券监管能力逐渐与国际接轨，强化了跨境监管合作与协调

经过近二十年的监管实践，我国证券监管能力有了长足的进步，目前，我国已经制定了一整套较为完善的证券市场监管法律制度，建立了一支有较高专业素质和执法能力的监管队伍，交易所作为自律监管机构也获得了法律上明确的授权，对于信息披露和证券违法行为的监管力度正不断增强，司法机构也出台了相关司法解释来维护上市公司和投资者的合法权益，我国证券监管水平和能力正不断提高，并与国际接轨。

通过对同时在上海证券交易所以及香港交易所、纽约交易所、伦敦交易所等两地上市公司的监管实践，国际监管合作和跨境监管工作初见成效，司法机关对证券违法行为的司法遏制效果也初步显现。

目前我国证券监管机构通过双边和多边途径加强了与境外监管机构的监管合作与协调,已相继与近40个国家（地区）的证券（期货）监管机构签署了40多个监管合作备忘录。通过双边备忘录,中国证监会与上述监管机构在信息分享、跨境执法协助和经验交流等方面进行了有效的合作。

因此，无论是从市场需求、投资者成熟程度、中介机构发展水平、市场基础设施还是监管能力来看，中国资本市场都已经具备了建设国际板市场的条件。可见，国际板是我国资本市场建设和发展的一个必然选择，是内地资本市场逐渐成熟的发展阶段，是国家发展战略的重要一环，也是中国资本市场国际化的具体体现。

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