申银万国关注公开市场发行利率

宏观数据将陆续公布。尽管下周还不会公布二季度和6月份的宏观数据。从数据上看，对债券市场潜在的利空数据包括6月份信贷和二季度GDP的反弹。但是，随着上周PMI指数的公布，债市已经开始消化宏观数据反弹的负面影响，因此随着数据公布时间的临近，市场反而会相对稳定下来。另外，6月份CPI和PPI的继续下降，以及出口依然低迷会继续对债券市场产生支撑。

海外市场宏观数据的公布，使市场对经济乐观的预期已经开始向下修正。而这一过程伴随的是美元的稳定，美国国债收益率的下降，海外股票市场的下跌和油价的回落。总的来说，海外市场的环境对中国债券市场的压力明显减弱。

由于一级和二级市场的倒挂，不排除下周3月央票发行利率继续小幅上行。如果是这样，必然加剧市场对央行宽松货币政策转向的担忧，进而对短端利率产生继续向上的推动力量。尽管我们认为中长期品种此前的调整已经反映了预期。但是一旦市场谨慎的情绪加重，二级市场中长端利率最终还是会上行。是配置资金加大中长期债券配置的时机。

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